哪吒“重塑金身”还要过“三道关”

作者|碧山

来源|博望财经

9月11日，哪吒汽车母公司合众新能源破产重整案第四次债权人会议召开，重整投资人的名字把全场看乐了：浙江太乙圣莲企业管理合伙企业，拟出资30.01亿元，换取约70.62%的股权。太乙是哪吒的师父，圣莲是哪吒重生的肉身，再往上穿透，合伙方里还有一家"山子玉虚"——玉虚宫，元始天尊的道场，哪吒的师祖。一套名字在封神宇宙里闭了环，网友说这是"太乙真人来救哪吒了"。梗归梗，工商信息里有一行小字才是真正的问题：太乙圣莲30.01亿元的注册资本，目前是认缴，不是实缴。也就是说，救命钱还停在纸面上。

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30亿怎么花：近四成先还债

先把这30亿元拆开看。按照《重整计划（草案）》，钱的去向分两块：11.67亿元用于清偿保留资产对应的债权和破产费用，剩下18.33亿元补充流动资金，支撑复产、供应链重建和日常经营。债权清偿的方案是，普通债权80万元以下部分按约12%清偿，一年内先兑付1万元，余款两年内付清；80万元以上部分债转股，优先债权保留本金、前三年只付利息。对照1631家债权人申报的260多亿元债权，这30亿的首要功能与其说是"救活"，不如说是"接盘"——给债权人一个能交代的方案，给厂房设备一个不流拍的理由。

产品线做了壮士断腕：保留哪吒X、哪吒L两款平价车型的资产，当年冲高20万到30万元市场的哪吒S、哪吒GT，全部不在保留清单里。复活路线图分三步：第一阶段复产哪吒X主攻海外，目标年销1万辆——这款车停产前售价8.98万到12.48万元，曾进入7个海外市场、拿过7000台以上订单，管理人称已拿到部分意向订单；第二阶段开发面向亚非拉的车型，目标年产30万辆；第三阶段做全球化智能车，年产值400亿元并启动IPO。从1万到30万再到400亿，这三步更像写给债权人的信心说明书，中间隔着产线重启、供应链重建和无数道现实关卡。

02

操盘的人：一个习惯用杠杆的玩家

太乙圣莲是谁？它今年4月才注册，是专为这次重整设立的主体。两大合伙人背后，站着的是山子高科董事长叶骥和董办主任虞舒心。山子高科多次公告澄清：上市公司不参与本次重整，出资主体在上市公司体系之外。这就是典型的体外操盘——合众新能源账面有117亿普通债权、22亿优先债权，2021到2023年累计净亏183亿元，谁把它装进合并报表谁就被拖下水，用有限合伙搭一道防火墙，就算重整失败，风险也只烧到太乙圣莲为止。

再看叶骥这个人的打法，会发现熟悉的配方。这位1983年出生的宁波企业家，成名作是32亿元重整银亿股份：当时用于签约的平台成立不足4个月、实缴资本为零，就这样接盘了一家总资产超200亿的老牌上市公司，此后他同时执掌山子高科和康强电子两家上市公司。山子高科对哪吒的觊觎也由来已久：2025年它就是唯一合格意向投资人，方案是45亿元，团队缴了5000万保证金、接管过哪吒的日常运营，结果被核心供应商债权人否决；今年3月重整一度转入清算，一个月后太乙圣莲注册成立，方案缩水到30亿元，从头再来。认缴未实缴、体外隔离、缩水方案——这三件事放在一起，市场的顾虑不是没道理的，高合汽车重组当年就倒在了投资方资金不到位这一步。

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哪吒是怎么“死”的

回看哪吒的坠落，速度比崛起快得多。2014年成立，是最早拿到造车双资质的新势力之一，360周鸿祎是重要股东；2022年交付15.21万辆，力压蔚小理登顶新势力销冠。然后就是自由落体：2024年销量跌到6.45万辆，2025年1月单月只卖出110辆，同比暴跌97.76%，桐乡、宜春、南宁三地工厂全面停产。财务上更难看：2021到2023年，营收从50.9亿元涨到135.5亿元，毛利率分别是-34.4%、-22.5%、-14.9%，卖一辆亏一辆，三年累计净亏损超183亿元，十年十轮融资228.44亿元，全部烧光。

死因不神秘。早期靠网约车和下沉市场起家，品牌被钉死在"廉价代步车"上；后来冲高推出哪吒S和GT，销量不及预期；低端市场又被比亚迪们持续蚕食。2023年之后，周鸿祎力主高端化，时任CEO张勇坚持下沉，战略撕裂加速了崩盘。2024年10月起，欠薪、裁员、供应商堵门讨债接连爆发，债权人在厂门口搭棚子守了半年；到今年6月嘉兴中院裁定受理破产重整时，公司账上只剩约1500万元，拖欠5000多名员工4.6亿元薪资，南宁基地的设备二拍降到4824.6万元，1900多人围观，0人报名。创始人方运舟成了失信被执行人，张勇被曝早已身在英国。

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复活要过三道关

方案写得再完整，哪吒要活过来，得先过三道硬关。第一关是钱：30亿元认缴资金能不能按时足额实缴到账，这是一切的前提，跳票则归零。第二关是资质：按现行政策，停产一年多的哪吒必须在2026年内完成至少2000辆整车生产，否则造车资质摘牌，工厂和渠道全部变成无效资产——距离年底只剩三个多月。第三关是信任：被伤过一轮的1631家供应商和经销商，还愿不愿意再给这个品牌一次机会，意向订单能不能变成真实交付。

更深一层的问题在于，哪吒"卖车就亏"的底层病灶，并不会因为换了股东就自动消失。18.33亿元流动资金只够小规模复产，撑不起大规模研发投入；海外市场是这份方案里最新的故事，但海外的牌桌上同样坐着比亚迪和奇瑞，哪吒X当年攒下的品牌认知还剩多少，也要打个问号。重整能解决债务，解决不了商业模式——这道题，太乙真人手里也没有现成答案。

神话里，太乙真人用莲花和鲜藕为哪吒重塑肉身，讲究的是脱胎换骨。现实里，太乙圣莲带着30亿元认缴资金和一套重整方案而来，它能买到的第一样东西其实是时间——给债权人一个不清算的理由，给工厂一个不停摆的希望。方案最终能不能兑现，要看接下来三件事：钱到没到账、2000辆产没产出来、债权人表决点不点头。

名字是冲着复活来的，剩下的，得靠真金白银把名字兑现。

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