文丨吕行 编辑丨杜海
来源丨新商悟
（本文约为1000字）
2026年9月11日，丽珠集团创始人朱保国因退休辞去董事长及全部职务，39岁的刘大平当选董事长并兼任总裁。这位从车间工艺员成长起来的少帅，正式执掌这家市值200多亿元的老牌药企。
2026年上半年，丽珠集团实现营业收入49.99亿元，同比下降20.3%；归母净利润9.32亿元，同比下降27.2%；扣非净利润8.90亿元，降幅达29.3%。
财报称，压力主要来自两方面，一是政策端降价，2026年2月第十一批国家集采落地，核心品种马来酸氟伏沙明片执行集采价，注射用尿促性素等受医保谈判降价影响，收入明显收缩；
二是2025年同期呼吸道疾病高发推高了业绩基数，本年自然回落。
同期，整体毛利率61.28%，同比下降4.74个百分点；其中，占收入主体的化学制剂毛利率76.04%，同比下降5.13个百分点，盈利能力实质性削弱。财务费用由上年同期的-1.65亿元转成正值，过往利息收入对利润的增厚效应持续消退。
正经社分析师注意到，财报显示，丽珠集团账面现金显著覆盖有息负债，却仍维持较大融资规模，这一“存贷双高”现象长期受市场关注。截至2026年6月末，货币资金74.41亿元，有息负债34亿元，其中，短期借款33.96亿元。
对此，其解释为“保留现金储备应对经营、研发及战略机遇，同时优化资本结构”，但难以解释的是，债务期限的剧烈变化：2026年上半年，短期借款较上年末大幅增长60.18%，长期借款则骤减96.54%，债务结构显著短期化，流动性管理压力上升。
与此同时，充裕的现金若不能持续转化为创新产出与业绩增长，存贷双高的质疑只会愈发尖锐。
利息收支的剪刀差也在收窄。2025年，利息收入约2.98亿元，利息支出仅0.57亿元；随着前期高息定存陆续到期，利息收入对利润的正向贡献持续减弱，短期借款占比提升也带来融资成本重新定价风险。
刘大平出身药物制剂专业，从车间工艺员起步，历任生产总监、药企高管，2024年1月加入丽珠集团，生产与供应链管理的背景让其对成本控制、运营效率更为敏感。2025年，其薪酬达520.65万元，已高于创始人朱保国的325万元。
当前，丽珠集团正押注创新药转型，自研PD-1单抗莱康奇塔已获批上市，同步推进国际化与AI赋能研发。但创新药商业化放量需要周期，而存量品种受集采、医保降价的影响仍在持续释放。
在存量利润收缩与增量尚未接棒的空窗期，平衡研发投入与财务稳健，是刘大平面临的核心考验。【《新商悟》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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