换帅之后，中邮人寿有望迈向8000亿台阶？

文｜言生编辑｜辛苔

来源/燕梳师院

十余年间，中邮人寿从零做成银行系寿险头部。2025年保险业务收入1591.66亿元，2026年上半年再收1291.38亿元、净利润70.68亿元，二季度末总资产7760.97亿元，逼近8000亿关口。

高速扩张的另一面，利润“过山车”式波动、渠道红利反噬、分红收益不及预期等问题长期如影随形。眼下，公司迎来首位非邮政体系出身的董事长李学军，内部投资干将杨立国出任临时负责人，一场人事大幕拉开。

换帅只是起点，价值“换轨”才是真正的考验。

股权僵局难解

9月16日，中邮人寿发布重大事项称，李学军已于2026年9月14日起，正式担任公司董事长。

图源：公司官网

成立17年来，这是公司首次迎来非邮政体系出身的掌舵人。与此同时，另一位“70后”老将杨立国以临时负责人身份走上前台。

这条“换帅换将”时间线发生在今年2月。彼时，时任董事长韩广岳因年龄原因辞职；6月，李学军不再担任总经理职务，同时从内部晋升副总经理杨立国为临时负责人；9月，李学军正式获批出任董事长。

李学军早年在国寿、人保寿险、阳光保险做过培训、战略、分公司与总公司管理，2021年市场化进入中邮，任内把期交占比、长期分红险占比、外拓与经代渠道逐步做起来；杨立国则是典型邮政系兼投资派，1974年生，人大MBA，历任集团财务部、战略规划部资本运营处长，2023年进中邮、2024年任副总，分管投资，兼中邮鼎泰、中邮资本、前海再保险等投资相关职务。

一位外部市场化董事长，一位内部资深临时负责人。内外搭配，被视作资产端短板的定向落子。

可人事平稳不等于战略自动转向。中邮核心管理层同步年轻化，首席合规官刘晋成、审计责任人郭家瑞、副总潘高峰、总精算师焦峰等多为70后80后，班子新、盘子大，从“换人”到“换机制”仍有摩擦成本。

保费一路向上，净利大起大落

看中邮，不能只看保费。

依托邮储近4万网点，规模几乎是“网点×储蓄客群”的线性放大。2022—2025年，保险业务收入约914亿元、1099亿元、1349亿元、1591.66亿元，2026上半年已达1291.38亿元。

但净利润是另一张图。2022年的净利润4.02亿元，2023年巨亏114.68亿元，2024年扭亏为盈约91.88亿元，2025年83.47亿元，2026年一季报净利润12.45亿元，同比下降约20%，二季度单季58.22亿元，把上半年净利润拉到70.68亿元。

波动根源在资产端而非负债端。

一季度，投资收益率为0.5%，综合收益为0.4%；2025全年投资收益率为3.4%，但综合仅为0.74%，在全部57家未上市的人身保险公司中财务效益排名靠后、综合水平也较弱。在低利率下，中邮手握超7000亿的资产，固收打底，权益刚刚开始，长期配置的经验和择时的能力都会被利润表放大检验。

图源：2026年第二季度偿付能力报告

2026上半年，投资收益率2.33%、综合2.89%，较一季度改善，但仍属“修复”而非“重构”。杨立国接临时负责人，核心任务正是把邮银收来的长期保费，转换成平滑、可预期的投资回报。否则折现率一动、权益一跌，净利仍会大起大落。

渠道双刃剑

中邮的渠道结构在行业里较为极端。

2026二季度，签单保费1303.46亿元，银保97.41%、团险1.03%、其他1.56%，个人营销员数量零；一季度更极端，903.70亿签单里银保888.59亿、占比98.33%，个人渠道仅12.09元级。

图源：2026年第二季度偿付能力报告

邮银网点给下沉储蓄客户群带来便利，卖终身寿、年金、分红险天然快。但代价也大，没有个险意味着没有重复访问和需求诊断，产品只能依靠“存款替代”的话术来驱动，价值率、续期质量和客户的适当性都被渠道的习惯所束缚。

李学军任上试图“一主多辅”，方向由规模型银保转为轻渠道、轻运营、轻资产、重服务。到2025年主渠道新单占比降低到86%，外拓、中介、团体险等新单约为33亿元，占到8%；2026年第一季度长期分红险新单增长83%，分红险为NBV做出40%以上的贡献，上半年两款分红终身寿保险产品进入前五名，合计约200亿元。

但零个险+九成银保的惯性大。网点要中短期储蓄替代，分公司要新单规模，总部要价值与资本，三角目标不完全兼容。不把渠道考核从“保费件数”改到“配置久期、退保率、双录合规”，多元渠道只会是补充，难成第二曲线。

渠道红利的反噬

资产端投资不稳，最直接的传导路径就是分红兑现。

中邮人寿多款老产品的分红实现率从最高位的140%以上骤降至35%—55%区间，到2024年、2025年的平均分红实现率只有47.1%—73.5%。

分红大幅缩水，引发退保潮。2025年，多只银保储蓄类存量产品的退保规模变大；全年各个产品的合计退保规模超过97亿元，分红账户业务净现金流为-244.71亿元，分红账户出现了大量的资金流出，包括存量保单满期给付和退保支出。

负债端的问题最终还是资产端的问题。由于投资收益率长期走低，分红险的非保证收益不及客户的心理预期，在前期销售过程中形成的一些客户期望值差异就会通过退保行为集中表现出来。

中邮当前牌面并不差：上半年银行系保费净利双第一、8000亿资产在望。

2026年媒体开放日，李学军提出“百千万”目标——“十五五”末年度利润稳百亿、CSM千亿元、资产万亿元。

底气大自然信心足。但三道坎仍绕不开——盈利弱，利润几乎完全取决于权益市场的起伏；渠道窄，网点要替代储蓄功能、分公司要规模增长、总公司要价值体现，三角目标难以统一；分红预期低，旧产品的达标率减半，透支了客户信心。

换帅易，换轨难。市场给出的耐心窗口，不会太长。