把酒酿好，把盘守住，然后等待时机。
文/每日财报 杜康
华润入主三年后，金沙酒业正式更名换姓。
9月12日，金沙酒业在赤水河上游的大水厂区搞了一场建厂75周年庆典，顺便把名字也改了——“贵州金沙窖酒酒业有限公司”正式更名为“华润金沙酒业（贵州）有限公司”。同时，还发布了新品“精品摘要”，定价888元，卡位600-800元价格带。
一场活动，两个动作：改名、推新。华润方面显然希望外界把它解读为一个积极的信号，即央企身份从幕后走到台前，金沙要重新出发了。但从白酒行业当前的环境来看，更名容易，但更名讲出新的故事或许不易。
名字可以改，
“下滑曲线”能改吗？
2023年1月，华润啤酒以123亿元收购金沙酒业55.19%股权，创下了当时白酒行业最大并购纪录。
那时候的金沙刚跻身酱酒第二阵营，风头正劲。2021年营收冲到60.66亿元的历史高点，摘要酒销售额从2017年不足5000万元一路做到2021年的37.6亿元，几乎年年翻番。说它是酱酒赛道最耀眼的黑马，并不为过。
华润入主后提出“啤+白”双赋能战略，派营销悍将范世凯坐镇金沙，一副要大干一场的架势。时任华润啤酒董事会主席的侯孝海也乐观地表示，白酒板块实现百亿目标“时间不会太长”。
然而，三年多过去，金沙酒业不仅没有迎来预期中的高质量发展，营收反而在持续萎缩。数据显示，2023年至2025年，金沙酒业营收分别为20.67亿元、21.49亿元和14.96亿元，对比2021年的巅峰，缩水近六成。
进入2026年，金沙酒业的下行态势仍未扭转。华润啤酒2026年半年报显示，今年上半年，其白酒业务实现营业额5.7亿元，同比下降约27%；息税前利润亏损2.81亿元，较上年同期的亏损1.52亿元进一步扩大，亏损幅度同比扩大约84.9%。
可以说，华润花123亿元买来的这块白酒资产，三年后不仅没赚钱，反而成了上市公司报表上最刺眼的一道伤口。
面对这样的成绩，在上个月召开的2026年中期业绩说明会上，华润啤酒表示：“这半年来我们做了很多调整，包括去渠道库存等，白酒实际动销有所提升，只是目前报表数据尚未体现出来。”
当然，我们也注意到，白酒业绩下滑有很大一部分要归因于外部环境。
确实，2025年白酒行业进入深度调整期，20家A+H股白酒上市企业几乎全线业绩下滑，渠道压货、价格倒挂、终端动销疲软集中爆发。但行业下行是所有酒企共同面对的考题，并非金沙一家的问题。比如，汾酒就在同样的年份里实现了营收正增长。
所以，外部环境确实影响了金沙的发展，但它也只能解释一部分下滑，解释不了全部。
经销商的信心，
比营收数字更难修复
看一家酒企的真实状况，财报只是半张脸，另外半张在渠道里。
就金沙的核心大单品摘要珍品而言，其在2025年被媒体曝出大面积库存积压。多地经销商和终端反映，“回本根本无望，只希望能把货卖出去”。
一个山东的经销商曾透露：“身边有大商进了八百万的金沙压在仓库，最后倒亏了三百万才把货出完，从此以后再也不买金沙的货了。”
作为华润金沙的核心大单品，摘要珍品在上市之初锚定的是千元价格带，曾一度受到市场追捧。但伴随行业进入调整期，其价格持续下行。据今日酒价数据，目前珍品摘要批价为340元/瓶。
这并非个别现象。因为金沙的产品线本身就存在问题，仅摘要系列就有16款产品，回沙系列超过20款。贴牌产品过多，加上厂家管控不足，批价和实际零售价降得很快。当一个品牌的价格体系失去控制，经销商的信心就会像多米诺骨牌一样倒下。
当然，金沙的管理层不是没有意识到这个问题。2025年的厂商命运共同体大会上，金沙宣布构建“新型厂商命运共同体”，成立经销商顾问委员会。范世凯也坦承，“货都卖出去了，却不赚钱”是当前的核心矛盾。
但“命运共同体”这个词，在经销商听来可能已经有些疲劳了。2023年侯孝海也说过类似的话，两年后经销商的处境并没有实质改善。究其原因，问题的根源不在于厂商关系的理念是否先进，而在于摘要酒在600-800元价格带上的品牌力，是否真的撑得起那个定价。
再来说说与更名同步进行的另一张牌——战略新品精品摘要。该产品建议零售价880元/瓶，目标瞄准600元-800元价格带，定位为摘要十五年与珍品摘要之间的桥梁产品，目的显而易见，即进一步丰富摘要系列在流通渠道的价格带布局。
但据中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年上半年，500元-800元价格带产品生存最为困难，主销价格带由300元-500元向100元-300元下沉。也就是说，当前600元-800元价格带正处于收缩通道。
因此，这款产品究竟能否真正站稳脚跟，仍有待市场检验。
华润的“啤白双赋能”，
赋能了什么？
回到更名这件事。《每日财报》认为，把“金沙窖酒”改成“华润金沙酒业”，从品牌管理的角度可以理解，这既强化了集团背书，也让消费者和渠道一眼看到央企身份。但从更深层而言，更名只能“治标”，治不了“本”。
酒业专家肖竹青曾表示：啤酒寡头竞争和白酒非标准竞争的底层逻辑不同，华润啤酒的经销商与渠道资源很难直接迁移至白酒业务，“啤白联盟并未获得预想中效果”。
啤酒是高频、低价、标准化产品，白酒尤其是酱酒是低频、高价、强社交属性产品，两者的渠道逻辑、消费场景、终端管理方式差异巨大。所以，华润在啤酒领域积累的渠道管理经验，放到白酒上未必好使。
从数据也能看出来，2025年华润啤酒白酒业务息税折旧摊销前利润为2.64亿元，而2024年这个数字是8.52亿元，同比下降69%。2026年上半年，白酒业务营业额5.7亿元，息税折旧摊销前盈利仅8400万元，均低于上年同期。
可以说，华润入主三年多，“啤白双赋能”在业绩层面几乎看不到正向贡献。
更名之后，金沙被更紧密地绑在了华润的战车上。利是，央企背书、资源倾斜、治理体系规范化；弊是，金沙的业绩波动会直接反映在华润啤酒的报表上，而华润啤酒的耐心，未必经得起持续的亏损考验。
侯孝海已经离任，赵春武接棒后面临的局面是：啤酒业务增长空间有限，白酒业务短期内看不到扭亏的明确路径。
范世凯在发布会上说，华润带来的“不只是资本，更是一套现代化治理体系”。这话说得漂亮，但显然资本市场和经销商关心的并不是治理体系，而是能不能赚钱。
品牌焕新的真正含义，从来不是改一个名字、推一款新品、喊几句口号。它背后是产品、渠道、品牌的系统性重建，而这些恰恰是金沙当前最薄弱的环节。因此，在行业真正触底之前，金沙能做的可能只有一件事：把酒酿好，把盘守住，然后等待时机。
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