程强、陈梦洁、夏欣锐（程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
·近一周（9/11-9/17）ETF市场整体风险偏好并未出现明显抬升。全市场ETF规模4.91万亿、环比增加373.08亿元，同时规模扩张主要来自净值低波品种与新品上市，而不是整体风险偏好的回升。赚钱效应高度集中于少数赛道，约74.5%的产品录得负收益，25.5%的产品实现正收益，负收益进一步抬升。
·资金端“固收+现金管理”组合吸金再提速。九大类ETF合计申赎净流入约451.8亿元，其中信用债指数ETF以净流入178.96亿元继续位居首位，宽基、货币、利率债净流入居前；行业主题ETF净流出74.13亿元，是唯一大额流出方向。“固收+现金管理”合计吸金300.20亿元，较上周的规模再提速，绝对收益与避险配置需求仍在强化。
·权益资金兑现“硬科技”。近期获资金左侧布局的硬科技遭赎回，科创芯片净流出18.06 亿元、半导体材料设备净流出12.75 亿元、科创半导体材料设备净流出10.02 亿元、CS创新药净流出10.03 亿元，同时这些ETF净值均实现上涨，呈“越涨越卖”的特征；流入端，通信设备主题与黄金股接力。主题 ETF 整体净流入41.61亿元。
·宽基流入多点开花。此前科创50单极流入的格局被打破，上证50以32.56亿元的净流入幅度居首、沪深300净流入24.18亿元、中证500净流入22.50亿元，创业板指则转为净流入24.94亿元；中证2000在3.34%的最高换手率下净流出11.39亿元，交易热度与资金流向层面出现背离。行业层面，仅大金融板块获13.24亿元流入，煤炭、电力设备板块继续净流出连续两周承压。
·基金公司仍在沿“金融科技＋AI算力＋港股通”铺线，资金已对硬科技部分止盈、转向通信与黄金股，供给与需求之间的错配值得持续跟踪。
·投资建议：建议边际上以大盘蓝筹作均衡配置；固收ETF继续作为组合底仓。
·风险提示：宏观经济复苏不及预期的风险；海外流动性环境超预期收紧的风险；地缘政治因素引发市场波动的风险；ETF资金流向为申赎估算口径，与机构真实配置行为可能存在偏差的风险；市场风格快速切换的风险等。
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