也是没想到，都油车换电车了，港股还是这么不给东风汽车面子…
没错，就是今天在港股上市敲钟的岚图汽车。
今天一大早，岚图汽车正式登陆港交所
令人意外的是，登陆港股的首日，岚图汽车 便遭遇 “ 开门黑 ” ——
当日开盘价7.5港元 ，最终以 6.51港元收盘 ， 单日跌幅达13.2% ， 收盘总市值239.57亿港元 。
要知道，对于岚图汽车的上市，母公司东风汽车可是寄予厚望，甚至不惜私有化，“腾笼换鸟” 剥离岚图汽车出来单独上市。
东风汽车本来计划的很好——
传统车企的辉煌早已是昨日黄花，自己业绩又不好，港股给自己的估值也就一百多亿，低得可怕，融资功能也几乎没有。
哪比得上新能源汽车这当红炸子鸡气势如虹？！
让代表“旧势力”的母公司东风汽车私有化退市，再把代表“新势力”的岚图汽车拿去上市。
还能冠以 “央国企高端新能源第一股”的称号， 一定能给资本市场讲上一个更加动听的故事。
为了能成功上市，岚图汽车采用的还是介绍上市的模式——不发行新股、不涉及即时募资。
上市进展也很顺利，去年10月份才递交了上市申请，1月29日就顺利通过了聆讯，3月19日正式挂牌。
全程只用了七个月，堪称神速。
本想着大干一场，却没想到，上市首日，资本市场就给了它当头一棒。
其实，若单轮岚图汽车的基本面，确实还可以。
母公司东风汽车销量一直在下滑，年销量从2018年的305万辆，掉到2025年约190万辆。
但以岚图汽车为代表的新能源板块，却是东风汽车旗下少数逆势突围的板块。
招股书显示，2023年至2025年，岚图汽车的销量从5万辆增至15万辆，复合年增长率达73%；
同期，公司营收也由127.5亿元一路攀升至348.6亿元，复合年增长率65.4%。
虽然，三年时间亏损了超31亿。
但2025年，公司却实现了扭亏为盈，净利润10.2亿元，毛利率更是高达20.9%。
业绩看起来还不错，为什么会上市遇冷呢？！
可能是以下几点，让投资者们心里打鼓。
一个是，虽然岚图汽车在2025年实现了扭亏为盈，还盈利了10.2亿，但这主要是因为拿了近10.8亿的政府补助。
如果扣除了这部分 「其他收入及收益」，那岚图汽车就是亏损的，盈利水平存在水分。
二是，虽然之前岚图汽车销量增速很猛，一年卖了超15万辆；
但卖得最好的，只有岚图梦想家的MVP这一个爆款，其他车型暂时未见爆发。
而今年前两个月，岚图汽车只卖了1.88万辆，销售增速也明显下滑。
未来增长势头能不能保持，不好说。
三则是三费构成的奇特。
招股书显示，2023-2025年，岚图汽车的 研发费用分别为6.72亿元 、 8.15亿元和13.60亿元 ， 占营收比重分别为5.27% 、 4.21%和3.9%。
简单对比其他新势力的2025年的研发投入：
蔚来， 106.05亿元，占营收比重12.12%；
理想，113.15亿元， 占营收比重10.07%
零跑，42.92亿元， 占营收比重6.63%；
岚图汽车的投入，连它们的零头都没有。
与之形成鲜明对比的，是岚图汽车在销售费用上的“慷慨 ”投入。
2023-2025年岚图汽车销售费用别分为28.62亿元 、 37.51亿元和53.41亿元 ， 占营收比重分别为22.4% 、 19.4%和15.3% 。
在新能源汽车竞争如此激烈，智能化技术也进展神速的当下，岚图汽车的三费呈现的，居然是在消费领域才会看到的“重营销、轻研发”的结构。
是有一点奇怪！
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