在全球科技与消费格局重构的背景下，公募基金眼里的出海开始看准“全球比较优势”，泛娱乐正悄然成为基金重配对象。
近几年来，“全球比较优势”成为各大明星基金经理投研交流的关键词，许多大型公募也竞相开发“全球比较优势”行业基金，力图挖掘出海后具备降维打击能力的优势产业。其中，泛娱乐行业依托工程师红利、发达供应链和国内成熟模式，出海后营收增长加速，也逐步成为基金经理在AI新时代下重点跟踪布局的赛道。
基金纷纷拥抱“全球比较优势”
“全球比较优势”，是近几年公募圈认可度极高的投资关键词，也是明星基金经理选股、定方向的重要依据。
证券时报·券商中国记者了解到，广发基金副总经理刘格菘、前海开源基金执行总经理杨德龙、易方达基金前明星基金经理林森等，在核心投资框架中均明确提出“全球比较优势”逻辑。他们强调，选股要立足中国在全球产业链中的优势竞争力，聚焦在技术、成本、模式上具备海外拓展能力、甚至能实现出去后可实现降维打击的产业公司。
在基金产品布局上，南方基金、前海开源基金、国投瑞银、安信基金等也相继推出以“比较优势”命名的行业基金，重点布局具备全球核心竞争力的中国产业。而随着AI技术加持与中国品牌叙事，此前市场关注度不高、机构配置偏低的泛娱乐行业，正依托“全球比较优势”逻辑，成为基金视野里新亮点。
例如，受益于成熟的成本控制体系与AI技术赋能，公募重点覆盖的泡泡玛特、布鲁可、心动公司、美图公司、赤子城科技等泛娱乐企业，在海外市场实现强劲增长。中银基金重仓的布鲁可，刚出海布局不久，2025年便凭借印尼与北美市场突破，海外收入同比增长3.97倍，有效对冲国内约19%的收入增速。中欧基金重仓的心动公司的表现也是典型，公司股价跌破8港元/股时，海外收入占年度营收比重约20%；随着股价攀升至70港元/股，海外收入占比已接近50%，海外泛娱乐需求成为驱动心动公司业绩变现的关键力量。
易方达基金张坤重仓的泡泡玛特、南方基金史博重仓的美图公司，同样依靠海外营收放量，实现业绩与股价的反转。2022年底，泡泡玛特市值一度跌破200亿港元，当时海外收入占比不足10%；如今市值站上2800亿港元，海外收入占比已超40%，成为利润核心来源。美图公司吸引多位明星基金经理抱团布局，核心逻辑正是从2023年起逐步兑现“全球比较优势”，海外收入占比快速提升。
在这一策略指引下，易方达基金又布局转型潮玩IP的名创优品，南方旗下多只QDII开始重仓赤子城科技，中欧基金则持有阅文集团，广发基金配置大麦娱乐也都是“全球比较优势”思路在组合中的落地。其中，名创优品2025年的海外泛娱乐业务实现快速增长；赤子城科技将国内成熟的短剧、社交娱乐模式复制到中东、北美与东南亚，公司预计2025年度归母净利润超9亿元，同比增幅不低于87%，也因此成为南方香港成长QDII基金第三大重仓股。
高毛利率提升基金配置兴趣
公募基金加码泛娱乐赛道，不仅有一批巨头崛起经验的直观感受，更看重中国工程师红利、成熟业态输出与高效成本控制，最终转化为更具竞争力的毛利率。
华安媒体互联网基金经理胡宜斌认为，中国泛娱乐出海的核心逻辑之一，是中国首先在互联网增值服务领域创新出大量成熟商业模式，网络游戏、直播、短剧、在线文学等领域，国内已形成扎实的用户付费基础与运营经验。当前工程师红利持续释放，多数出海业务仍处在快速扩张阶段，毛利率虽然阶段性偏低，但随着技术优势巩固、全球份额提升，盈利水平有望向国际龙头靠拢，或将打开“戴维斯双击”空间。
“短剧最先在国内爆发，随后走向全球市场。字节跳动、泡泡玛特、快手等娱乐出海企业的实践都说明，依托‘全球比较优势’，泛娱乐领域完全能成长出体量巨大的龙头。中国拥有优质的工程师团队与极具竞争力的成本与定价体系。”华南一位基金经理表示，以娱乐IP经济为例，国内拥有成熟的玩具供应链与新材料应用能力，IP玩具在性价比、工艺品质上优势明显，再叠加AI在供应链、模具研发等环节的赋能，未来有望诞生比肩万代、三丽鸥、孩之宝的全球巨头。
实际上，泛娱乐行业出海一直受益于技术成本优势。证券时报·券商中国记者注意到，QDII基金在美股覆盖的雅乐科技，正是凭借人力成本与技术优势，用AI工具提升用户付费转化，出海后成为中东和北非地区领先的在线社交娱乐平台，2025年度归母净利润突破10亿元。此外，QDII基金重点关注的欢聚集团，在泛娱乐出海收入榜单中稳居前列。2026年1月、2月，公司连续位列中国应用厂商出海收入付费榜前三。技术与成本优势支撑业务高效扩张，海外收入成为强劲引擎，推动公司2025年营收逼近150亿元。
基金看好泛娱乐变现拐点
在不少基金经理看来，当前泛娱乐赛道正处在价值重估的拐点，港股市场的阶段性调整，也为南下资金提供布局时机。
长城基金国际业务部副总经理、基金经理曲少杰认为，当前港股呈现明显的结构性分化，整体并非全面走弱。2026年以来，多数行业录得不错收益，投资者体感偏弱，主要是科技板块在组合中权重较高、年内回调明显，拖累了整体持有体验。事实上，非科技方向的港股基金普遍收益良好，价值股已走出长达四年的慢牛行情。广告、电商、游戏等泛娱乐领域基本面扎实，收入与利润稳步增长，叠加AI应用持续落地，中长期逻辑清晰，短期扰动不改上行趋势。
还有一些基金经理表示，当前泛IP、泛娱乐赛道公司的海外收入占比持续提升，海外业务带来充沛现金流，成长确定性显著增强。这类企业依托国内工程师红利、完善的供应链与技术优势加速出海，随着海外渗透率提升、用户规模扩大、付费率稳步提高，第二增长曲线将打开可观的估值抬升空间。
“我们国家在工程化落地与产品快速迭代上的综合优势越来越突出。”重仓泛娱乐赛道的南方香港成长基金经理熊潇雅表示，AI大模型与软硬件应用仍在持续创新迭代，这是中国长期核心竞争力之一。同时，国内服务消费仍有巨大增长空间，团队会重点把握消费行业格局变化带来的机会，持续挖掘体验式消费、高性价比消费领域里的优质公司。
责编：罗晓霞
排版：刘珺宇
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