富印新材产品结构单一毛利率高，客户分散，前五大仅占两成

文：权衡财经iqhcj研究员 李力

编：许辉

安徽富印新材料股份有限公司（简称：富印新材）拟在北交所上市，保荐机构为民生证券。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1900万股（含本数，不含超额配售选择权）。公司及主承销商可以根据具体发行情况择机采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量不超过本次发行股票数量的15%，即不超过285万股（含本数），包含采用超额配售选择权发行的股票数量在内，本次发行的股票数量不超过2185万股（含本数）。

公司拟投入募集资金4.04亿元，用于精密功能材料生产建设项目（一期）、研发中心建设项目、信息化建设项目和补充流动资金。

2025年10月21日，民生证券因对保荐浙江维康药业股份有限公司上市督导不到位，被浙江证监局出具警示函，两名保荐代表人任绍忠、钟德颂也一并被警示。

实控人控制表决权超6成，保荐机构持有1%的股权；产品结构较为单一，毛利率高于可比同行均值；客户分散，前五大仅占两成，应收账款和存货走高；原材料价格波动，存在未决诉讼。

实控人控制表决权超6成，保荐机构持有1%的股权

截至招股说明书签署日，富印新材的控股股东为富印投资，其直接持有公司3,140.6214万股，持股比例为46.1265%，系公司第一大股东，且除富印投资外，公司无单一持股比例超过10%的股东，富印投资依据其持有的股份所享有的表决权已足以对股东大会的决议产生重大影响。因此，认定富印投资为公司控股股东。

截至招股说明书签署日，公司的实际控制人为徐兵，其直接持有公司4.4925%的股份，通过富印投资、富印壹号、富印贰号、富印叁号、富印肆号、富印伍号间接持有公司55.3491%的权益股份，合计持有公司59.8416%的股份。同时，徐兵控制富印投资，并担任富印贰号、富印叁号、富印肆号执行事务合伙人，因此，徐兵间接控制公司58.8071%的表决权股份，直接和间接合计控制公司63.2996%的表决权股份。

在董事会与管理层的层面，徐兵在报告期内均担任富印新材的董事长、总经理职务，可通过其表决权、提名权及总经理职权对公司董事会及公司日常经营管理实施重大影响和实际控制。因此，认定徐兵为公司实际控制人具备合理性。

权衡财经iqhcj注意到，截至招股说明书签署之日，保荐机构民生证券的全资子公司民生投资持有公司1.0365%的股份。持有公司1.27%股份的股东程凤法通过持有杭州崇福众财投资合伙企业（有限合伙）的份额间接持有国联民生（股票代码：601456）的股份，国联民生持有民生证券99.26%的股份。

公司实际控制人徐兵/控股股东富印投资与部分投资人签署的投资协议存在以公司实际控制人/控股股东为义务主体的股份回购条款，回购条款在上市申请受理时终止，上市失败或未在约定时间完成上市则自动恢复效力。

产品结构较为单一，毛利率高于可比同行均值

富印新材主营业务为精密功能材料的研发、生产、销售和服务，主营产品系列包括功能胶粘材料、功能泡棉和功能膜材，产品广泛应用于3C消费电子、汽车、家电、家居、新能源、交通等国民经济领域，尤其适用于终端产品精密应用场景、精密工业制程等要求较高的工业领域。2022年-2024年，公司营业收入分别为4.529亿元、5.355亿元和7.239亿元，净利润分别为1870.88万元、6553.01万元和8908.17万元。

报告期内，公司主营业务主要面向消费电子领域。电子专用材料对于下游应用产品的各项功能实现、可靠性、成本等均有重要的影响，下游客户在选择材料供应商时较为谨慎，相关产品通常需要经过严格的测试验证，因此对于已建立良好合作关系的供应商具有合作粘性。

长期以来，国内中高端电子专用材料市场主要由国外3M、日东、德莎等品牌主导，富印新材作为功能材料领域后发的本土品牌企业，凭借产品质量、创新研发能力、成本、客户服务等方面的优势，品牌知名度、业绩规模和行业影响力快速提升，战略客户稳步增加，大客户合作稳定性不断增强。但是，未来在市场扩展过程中，如果下游行业、下游客户发展不及预期，目标客户已有稳定供应商且更换供应商意愿较弱，或使用国产材料的需求不足，亦或导入国产材料的周期较长，则将不利于公司开拓新客户的进程，从而对公司的业绩增长造成不利影响。

富印新材主要产品包括精密功能胶粘材料、精密功能泡棉、精密功能膜材产品等。按照功能材料的通常分类，公司主要产品属于功能性有机材料，同时也是功能性复合材料，按照下游应用领域分类属于电子材料。

报告期内，富印新材综合毛利率分别为31.55%、34.49%和34.98%，高于可比同行均值28.46%、27.80%和26.46%。

报告期各期，公司间接客户主导模式下各期实现销售的新认证产品型号数量分别为106个、302个、273个和226个，产品得到下游ODM厂商或终端厂商的认证情况良好，新认证产品在报告期各期实现销售收入金额分别为2,255.23万元、8,228.77万元、20,397.10万元、11,618.57万元，占间接客户主导模式下主营业务收入的比例分别为12.12%、35.00%、57.76%、68.99%，新认证产品在通过客户认证后实现销售情况良好。

客户分散，前五大仅占两成，应收账款和存货走高

富印新材长期服务于众多国内外知名品牌客户。公司可通过匹配现有产品或以客户需求为导向开发新产品，满足客户对功能性复合材料的定制化需求。产品终端应用场景包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、汽车电子、汽车内外饰、家电、电梯和智能门锁等。报告期内，公司直接或间接服务于VIVO、OPPO、小米、华为、联想、华勤、闻泰、龙旗、富士康、领益智造、立讯精密、鼎佳精密、格兰仕、美的、澳柯玛、比亚迪、广汽、上汽、王力安防等众多知名客户以及苹果、三星、亚马逊等知名海外客户，受到了客户群体的广泛认可，享有良好的市场声誉。

公司间接客户主导模式涉及终端客户认证等程序，合格供应商资格认证不对应细分产品种类，合格供应商资格可能需要根据非直接客户的要求进行年度或定期复核评估。

报告期内，富印新材前五大客户合计收入分别为9,999.39万元、1.287亿元和1.64亿元，占当期主营业务收入的比例分别为22.11%、24.08%和22.70%。

2023年，公司业绩呈增长趋势，与主要终端品牌客户全球出货量变动趋势不一致。公司直接客户主导模式下收入逐年增加，报告期内部分直接客户收入呈上涨趋势，部分直接客户收入存在波动，部分新增客户合作次年即停止合作。存在部分贸易商成立当年即与公司产生合作的情形。

报告期各期末，公司应收账款的账面价值分别为1.751亿元、2.618亿元和3.795亿元，公司应收账款的增长主要由业绩规模增长所致。报告期各期末，公司信用期外主要应收账款超出信用期时间较短，主要集中在超出信用期1年以内。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为7,156.40万元、9,435.94万元和9,012.37万元，存货金额较高且有所波动，主要系为适应公司业务规模扩大，保障对下游客户及时供货而调整备货规模所致。

原材料价格波动，存在未决诉讼

富印新材精密功能材料产品的主要原材料包括聚酯薄膜等基材和丙烯酸酯、助改性剂等化学材料，材料成本在生产成本中占比较高，且部分原材料属于石油化工产业链的衍生产品，受宏观经济和大宗商品价格波动影响较大，因此价格均存在一定程度的波动性。

富印新材工程或设备的主要供应商包括太湖县刘羊建筑安装有限公司、渭南秦亚印刷包装机械有限责任公司、东莞市鑫亚凯富机械有限公司、深圳市利瑞环境控制工程有限公司等，前述供应商合计占公司报告期累计采购额的比例为64.61%。报告期内主要工程和设备的供应商中，实际控制人徐兵曾持有东莞市鑫亚凯富机械有限公司37%的股权，已于2023年10月退出。

2022年3月，美国3M公司因侵犯商标权纠纷起诉富印新材及子公司东莞富印、江苏富印，案件审理法院为上海市普陀区人民法院。2023年12月28日，上海市普陀区人民法院出具编号为（2022）沪0107民初11734号的《民事判决书》，一审判决富印新材、东莞富印、江苏富印停止生产、销售印有“FYVHB”标识的产品并在公司网站首页、微信公众号为“fuyin2001”上连续公开声明30日，消除影响；判决东莞富印赔偿3M公司损失500万元及律师费15万元，富印新材、江苏富印承担连带责任。收到上述一审判决书后，公司已向法院递交上诉状，3M公司未提起上诉。

上述诉讼涉及的一审判决金额合计为515万元，占公司营业收入、净资产、净利润比例较小，且公司合法持有“FY-VHB”注册商标，一审判决结果不会对公司生产经营构成重大不利影响。截至招股说明书签署日，上述诉讼案件尚在二审审理过程中，尚未有判决结果，二审判决结果存在不确定性。

报告期内，子公司东莞富印和鑫玺源存在超环评备案产能生产的情形。2025年3月10日，子公司太湖富印上海分公司收到《税务行政处罚决定书》（沪税嘉二十二简罚[2025]133号），因未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，于2025年2月1日被认定为“非正常户”，认定时无欠税，处以罚款500.00元。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。