“市场第一”存疑，投诉不断，植物医生IPO最大障碍，是合规风险

植物医生的IPO，又有新动静了。

3月12日，植物医生向深交所提交了《关于第二轮审核问询函的回复意见》。就监管追问的市场地位真实性、营业收入波动、成本费用合理性，以及与外部科研机构的研发成果归属等共计6大核心问题，作出了详细回应。

这份长达60页的回复函，信息量不少，但未能完全消解外界的疑虑。

一方面，植物医生“中国单品牌化妆品店第一名”市场地位的真实性还存在疑点；另一方面，深交所在首轮问询中提到的合规经营问题，并没有彻底解决。

自2023年7月启动IPO至今，已经过去快三年了。

植物医生的IPO之路，究竟被卡在了哪个环节？它何时才能圆梦深交所？

在第二轮问询函中，深交所质疑了植物医生“中国单品牌化妆品店第一名”市场地位的真实性。

植物医生招股书显示，根据中国香料香精化妆品工业协会（下文简称：中国香料协会）出具的研究报告，按2024年度全渠道零售额计算，公司排名中国单品牌化妆品店第一名。

深交所要求植物医生对2025年才首次发布“中国单品牌化妆品店第一名”认证的原因、是否系定制、是否付费发布等情况进行说明。

植物医生在回复函中表示，相关数据获取源于独立第三方，其仅向中国香料协会支付正常的数据采集与市场调研、专家论证等必要费用，未就相关认证的出具收取费用。因此，中国香料协会发布的“中国单品牌化妆品店第一名”认证不属于定制或付费发布，相关认证具有客观性及独立性。

这可以理解为，植物医生没有直接花钱买这个市场认证，而是花钱启动了一场可能得出“第一名”的研究，然后把这个结果用于背书。

值得注意的是，中国香料协会官方微信公众号2025年7月发布的推文显示，其对植物医生的市场地位声明为“中国单品牌化妆品店TOP5”，而非植物医生在招股书中所称的“中国单品牌化妆品店第一名”。

▲中国香料协会推文截图

此外，无论是中国香料协会，还是其他主流第三方机构，此前均未对“中国单品牌化妆品店”这一细分赛道进行过系统排名。这意味着，该评价体系本身并非行业长期共识，而更像是在特定背景下为了满足特定需求而诞生的排名。

之前也有第三方机构对植物医生的市场地位做出排序。例如，来自Euromonitor数据显示，2024年植物医生产品零售额在中国化妆品市场国产品牌中排名第八，在中国护肤品市场国产品牌中排名第七。

植物医生之所以委托中国香料协会做这个调查，显然是想在上市前，通过第三方背书完成一次对自身市场地位的再包装。

“单品牌店第一名”的说法，显然比“中国护肤品市场国产品牌第七名”更有噱头。

讽刺的是，一边是植物医生通过第三方机构颁发的市场认证抬高身位；另一边却是消费者投诉量大增、维权无门。

合规经营问题，已经成了植物医生最大的经营隐患。

在黑猫投诉平台上，植物医生的投诉量在短时间内快速攀升：2026年2月累计332条，到3月19日已达431条，一个月新增近百条。对一个拥有成熟门店网络的品牌而言，这样的增长速度，很难用个案来解释。

这些投诉覆盖线上线下全渠道，投诉涉及产品质量、服务承诺、会员权益、售后保障等多个方面，例如虚假宣传、强制消费、售后摆烂等等。

虚假宣传，是植物医生被投诉的重灾区。从线下门店推销到直播间带货，店员和品牌方一开始许下各种承诺，消费者付完款后，却发现实际情况与宣传严重不符。

有消费者表示，自己在植物医生茶园奥园店试洗脸时，特意说明皮肤敏感、容易冒痘，导购却打包票称产品绝对合适，不合适可退。结果使用产品后，痘痘反而增多，想要退货时却遭到门店拒绝，理由是“已开封无法退货”，店家态度强硬只同意5折退或者选择足额产品。

▲关于虚假宣传的投诉，图源黑猫投诉平台

线上直播间的“宣传陷阱”也让不少消费者踩坑。有消费者在植物医生官方旗舰店下单红景天商品，商家承诺多种加赠福利，包括3个防晒（其中1个可换正装水）、面膜等，可收到货后不仅漏发了购买的正装乳，加赠福利也未足额兑现，多次投诉维权均无果。

更有消费者在抖音旗舰店购买青刺果水乳后，出现皮肤反复过敏的情况，而购买前商家明确承诺“过敏包退”，此时却以“产品已开封”为由拒绝退货。

强制消费的情况也是屡见不鲜。部分植物医生门店的店员会以免费为噱头，吸引消费者进店，然后未经消费者同意便强行使用相关产品，服务完成后才告知要收费。

有消费者反馈，植物医生安徽淮南商贸（卡旺卡对面）门店的工作人员说是免费洗脸，并在洗脸时推荐了一堆东西，也不说价钱，直接就给她用了。该消费者以为是免费的，结果是要钱的，还收了她2868元。当消费者想把付了钱的产品拿回家，店员却不给，表示在家用不好只能在店里用。当消费者要求退款时，对方却表示退不了，一年过去了仍未解决，当时也没有给小票和发票。

▲关于强制消费的投诉，图源黑猫投诉

植物医生的售后问题主要集中在“拒不履行承诺”“客服态度恶劣”“退款退货受阻”等方面。不少消费者反映，一旦完成付款，工作人员就“变脸”，此前的各项承诺都形同虚设，退款退货受阻的案例比比皆是。

以上种种消费乱象，根源在于管理的严重缺失。作为拥有4269家线下门店的大型美妆品牌，植物医生在依赖加盟模式扩张的同时，却忽视了对加盟门店的规范管理，导致线下门店乱象丛生，甚至多次遭到监管部门处罚。

在深交所的首轮问询中，合规经营便是最受关注的问题。

2026年1月9日，植物医生已提交了首轮问询函的回复意见。回复内容显示，报告期（2022年-2025年上半年）内，植物医生累计受到20余项行政处罚，涉及市场监督管理类（虚假宣传、未建立进货查验制度、价格违规等）、卫生监督管理类（无证经营、未消毒顾客用具、健康证缺失等）、其他类（消防、税务、安全生产等）。

另外，截至2025年10月31日，植物医生尚有26家直营门店未取得卫生许可证， 占全部直营门店的5.47%。

植物医生在回复意见中表示，报告期内公司的上述行政处罚及监管措施涉及的违法行为不属于重大违法违规行为，不构成本次发行上市障碍。

事实上，合规经营问题已经直接影响了植物医生的IPO进程。

植物医生的IPO之路已经走了很长时间。

2023年7月，植物医生便启动了A股IPO辅导，历经两年七期的辅导筹备，直到2025年6月底才获得深交所受理。长达22个月的IPO辅导验收，远超行业3至6个月的常规周期。

为什么会延期这么久？

辅导机构中信证券在报告中直言：公司需要整改内控缺陷，尤其是加盟店管理混乱所引发的合规风险。

内控缺陷源于其加盟模式。目前植物医生的加盟门槛较低，不收加盟费，仅收取1万元保证金，用于约束串货和私自上线等违规行为，最低启动成本在20万元起步。

这种低门槛模式在快速扩张阶段有助于吸纳加盟商，但也增加了后续管理难度，尤其是在门店密度提升、区域重叠风险加大的情况下。

植物医生对加盟商的约束力显然不够。植物医生在招股书中明确表示，经销商的人员、资金、财务、经营和管理均独立于公司，这也导致品牌对加盟渠道的把控力度被大幅削弱。

最难管理的部分，恰恰贡献了最多的收入。招股书显示，2022—2024年，植物医生经销模式业务收入占主营业务收入的比重分别为64.63%、63.82%和63.37%，占比较高。

从不断增加的投诉量来看，之前漫长的整改周期，并未从根本上解决上述模式的弊端。

除了合规经营问题外，植物医生业绩增长的可持续性也存疑。

目前植物医生已陷入“增利不增收”的情况。2022年至2025年上半年，其营收增长率分别为1.60%、0.22%、-1.37%，呈逐年下滑态势；相比之下，净利润增长率分别为46.25%、5.05%、21.25%，净利润增速均高于营收增速，但波动很大，并不稳定。

▲植物医生的业绩，图源植物医生第二轮问询函

这意味着该公司可能通过成本压缩而非业务扩张实现利润增长，可持续性存疑。

这一点也引起了深交所的注意，所以在第二轮问询中，深交所要求其说明净利润增速高于营业收入增速的原因及合理性。

植物医生表示，二者增速存在差异主要由毛利率波动、期间费用率变动以及少数股东损益变化等因素影响所致。

对植物医生而言，第二轮问询过后，上市审核即将进入关键阶段。不过，上市并非终点，上市后还要接受资本市场的持续检验。

植物医生何时能圆上市梦？

这个问题的答案，不仅取决于监管机构的审核，更取决于植物医生能否彻底解决合规经营问题。