农夫山泉净利飙升30%，钟睒睒又赚疯了

3月24日，港股上市的农夫山泉股份有限公司（9633.HK）正式发布2025财年全年业绩，交出了一份远超市场预期的成绩单。

2025年农夫山泉实现营收525.53亿元，同比大涨22.5%，成功突破500亿元营收大关，创下上市以来最佳营收规模；归母净利润更是达到158.68亿元，同比激增30.9%，利润增速远超营收增速，盈利质量持续领跑国内饮料行业。

回望2024年，农夫山泉曾遭遇阶段性舆情冲击，终端销量短暂承压，市场份额出现小幅波动，创始人钟睒睒也随之丢掉了蝉联多届的中国首富宝座。短短一年时间，农夫山泉凭借强劲的业务修复能力与全产业链优势强势回暖，不仅营收利润双双创下历史新高，钟睒睒也凭借持股市值与财富规模，重新登顶胡润2025年中国富豪榜首富。

在全球饮料行业步入存量竞争、国内快消品市场增速放缓的大环境下，农夫山泉还能“牛”多久？

净利狂飙30%

面对全球饮料行业普遍增长乏力、存量市场竞争白热化的行业格局，农夫山泉却实现了营收与利润的同步高增，且利润增速大幅跑赢营收增速，这份成绩并非依靠行业常见的价格战厮杀，也不是依赖渠道压货换取的短期规模增长，而是源于其深耕多年的“水+饮料”双引擎发展格局，两大业务板块协同发力，筑牢了公司的基本盘与增长极。

农夫山泉创始人钟睒睒在业绩公告中明确提及，2025年公司核心的饮用水业务已全面恢复增长，全年饮用水业务营收同比增长17.3%，彻底走出2024年的舆情阴霾。目前，农夫山泉依旧牢牢占据中国包装饮用水市场占有率第一的位置，连续多年领跑行业，成为无可撼动的行业龙头。

从细分业务营收构成来看，包装饮用水作为农夫山泉的“压舱石”，依旧发挥着稳定基本盘的核心作用。2025财年，公司包装饮用水产品实现收益187.09亿元，占总收益比重达35.6%。饮用水业务属于高频刚需消费品，复购率高、现金流稳定，即便行业竞争加剧，依旧能为公司贡献持续且稳健的营收与利润，支撑公司抵御市场波动风险。

金通社注意到，农夫山泉并未局限于单一饮用水业务，而是持续完善水源地布局，为长期发展筑牢上游壁垒。财报披露，2025年公司新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三大优质水源地，2026年初再新增云南轿子雪山水源地，截至目前，已在全国范围内完成十六个主要水源地的战略布局。

除了饮用水业务稳健复苏，饮料业务成为拉动公司业绩高增的“推进器”，成功打开了公司的增长天花板。茶饮料、功能饮料、果汁饮料等细分品类同步发力，营收增速全面跑赢饮用水业务，其中茶饮料业务表现尤为突出。

高光之下藏隐忧

尽管农夫山泉2025财年业绩亮眼、钟睒睒重回首富宝座，但亮眼数据背后仍藏多重隐忧，短期业绩回暖不代表长期高枕无忧，后续增长面临多重现实挑战。

国内包装饮用水行业已步入成熟存量阶段，整体呈现量价齐跌态势，行业销量同比下滑1.1%、销售额下滑3.1%，市场需求饱和、增长天花板显现。农夫山泉难以脱离行业大趋势，后续只能靠抢占竞品份额、推动产品结构升级突围，叠加怡宝、娃哈哈等老牌对手及新兴品牌持续内卷，市场争夺只会愈发激烈。

金通社注意到，费用端同样暗藏隐患，2025年公司销售及分销费用绝对额同比增长6.8%，费用率下降仅是营收高增带来的被动稀释，并非主动控费。2024年奥运年高基数营销投入回落带动费率下行，后续若为守住份额重启大规模营销投放，费用反弹大概率会直接侵蚀利润空间。

此外，公司长期布局需持续大额资本开支，上游水源地扩建、茶产业链布局、数字化转型及新品研发均需重金投入。这类重资产投入周期长、资金占用大，创新业务回报还存在不确定性，即便当前现金流充裕，长期高开支若无法快速兑现盈利，势必拖累资产周转与回报率，影响长期估值与盈利韧性。

农夫山泉凭借双引擎业务强势回暖，钟睒睒重回首富之位，龙头护城河依旧稳固。但行业存量内卷、费用与长期投入隐忧仍在，短期高增难掩长期破局压力，后续增长仍需持续突破，未来走势仍待市场检验。