阳光保险6.74亿股摆上拍卖台，牵出员工持股10年浮亏难题

阳光保险的股权再次被摆上拍卖台。

近日，阿里资产司法拍卖平台挂出三笔阳光保险集团内资股拍卖标的，合计6.74亿股，占公司总股本比例达5.86%，是阳光保险2022年底登陆港股以来，规模最大的一次股权集中司法处置。

值得注意的是，本次拍卖股权源自知名的“阜兴系”非法集资涉案资产，属于司法强制执行范畴。对比今年年初的同类型股权拍卖价格，本次拍卖定价已出现明显下行。

而依托本次最新拍卖定价，阳光保险一场长达十年的员工持股计划窘境也被彻底暴露：一众员工坚守十年的持股，现在的股价与员工入股时4元/股的价格相比，如不考虑分红因素，已经面临深度浮亏。

6.74亿股被摆上拍卖台

本次阳光保险6.74亿股股权拍卖标的，由上海市第二中级人民法院负责处置，拍卖时间定于11月3日10时至11月6日10时。

三笔股份拆分自两家原始股东，均为老股东清仓式处置：其中北京泰合方园投资有限公司持有两笔合计5亿股，北京中城恒泰投资有限公司持有1.74亿股，若全部顺利成交，两家机构将彻底退出阳光保险股东名单。

价格层面，本次拍卖统一展示定价为3.15元/股，对应整体展示起拍价约21.23亿元。据2026年8月1日的股权评估报告，这批6.74亿股内资股评估价值为18.47亿元，折合每股2.74元，本次展示价较官方评估值溢价15%。

不过公告明确，3.15元仅为临时展示价格，最终实际起拍价，将在开拍前以阳光保险H股前20个交易日收盘价均价，结合港元兑人民币汇率核算确定。

同时本次拍卖设置了严苛的竞买门槛，并非普通资本可参与。竞买人必须完全符合《保险公司股权管理办法》中的股东资质要求，提前完成资质预审并缴纳保证金，最终股权过户还需经过金融监管总局核准，且竞得方需在15个自然日内全额缴清交易款项。

此次拍卖源于一起非法集资案。2018年，朱一栋掌控的阜兴系私募风险全面爆发。2021年11月，上海二中院对该案作出终审判决，阜兴集团因集资诈骗、操纵证券市场被判21亿元罚金，实控人朱一栋被判处无期徒刑。审理数据显示，2014年至2018年期间，阜兴系累计非法集资565亿余元，案发时未兑付本金高达218亿元。

财通资产是本次案件受冲击最严重的机构，其为阜兴系发行的各类资管计划总规模约70亿元，涉案的6.74亿股阳光保险股权，正是对应债务的核心抵质押资产。

股权穿透信息显示，持股的泰合方园最终追溯主体为财通资产，中城恒泰则带有阜兴系原始股东背景，这批股权早在2018年便已完成质押登记，因长期司法冻结，直至刑事判决生效后才启动处置变现流程。

市场同时关注到，阳光保险董事长张维功曾任职江苏保监局局长，长期深耕江浙金融圈，与当地资本圈联系紧密，而阜兴系核心布局阵地正位于江苏。

不过目前公开司法文书与市场资料中，暂无证据显示张维功及阳光保险管理层主动引入阜兴系资本，相关股权均为阜兴系从阳光保险原有股东手中受让取得。

年初拍卖暗藏关联承接

这并非阳光保险内资股年内首次司法拍卖，今年年初的同类股权处置案例，为本次定价下行提供了清晰参照，也暗藏市场资本运作痕迹。

回溯2025年12月，广西远辰投资集团持有的1亿股阳光保险股权首次挂牌拍卖，初始起拍价5.5134亿元，因无机构报名出价最终流拍。时隔半个月，标的起拍价下调20%至4.41亿元开启二拍，最终由港股上市公司首程控股全资子公司北京首源欣荣以4.4107亿元底价接手，折合成交单价4.41元/股。

这笔交易被市场普遍认定为关联方友好托底。公开资料显示，阳光保险本身是首程控股的主要股东，双方此前已联合设立总规模100亿元的城市发展基础设施投资基金，资本绑定关系深厚，并非市场化独立资本的竞价承接。

以此为对比，本次阳光保险股权3.15元/股的展示价格，较年初4.41元/股的实际成交单价，大幅下移29%。价格回落并非个例，当前保险机构股权处置整体处于低温周期，2025年以来，国内多家中小险企股权挂牌拍卖均遭遇流拍，市场对非流通险企内资股的承接意愿持续走弱。

从公司基本面来看，阳光保险经营表现保持稳健，2026年上半年实现归母净利润46.94亿元，同比增长38.5%，综合偿付能力充足率达185%，全牌照民营保险集团的稀缺属性与稳定分红预期，为股权价格提供了一定支撑。

但21亿元的超大交易体量、严苛的股东资质审核，叠加标的为无法在港股二级市场直接减持的内资股，让本次股权最终成交结果、接盘方身份充满不确定性。

十年员工持股进退两难

相较于机构股权拍卖的价格波动，本次法拍曝光的定价体系，让阳光保险推行十年的员工持股计划尴尬现状彻底凸显，大批核心员工陷入账面浮亏、无法退出的双重困境。

招股书显示，早在2015年，阳光保险正式启动员工持股计划，2016年4月完成全部股权过户登记，成为公司常态化股东激励机制。本次员工持股方案定价统一为4元/股，累计认购股份达4.4078亿股，占彼时公司股本总额的4.26%，参与对象覆盖公司高管、中高层管理人员及核心技术业务骨干，是公司上市前核心的员工绑定激励方案。

按照持股计划初始约定，股权锁定期、解锁条件早已届满，员工持股本应进入可流通、可退出阶段。但这批十年前以4元/股成本入局的员工持股，对照本次3.15元/股的股权拍卖展示价，员工持股账面浮亏幅度超20%，若参考后续可能下调的最终起拍价，亏损空间还将进一步扩大。

在第一期员工持股计划浮亏的情况，阳光保险又推出了第二期员工持股计划。2025年9月29日，阳光保险发布公告，拟推出“基业长青”的新一轮员工持股计划，重点面向核心骨干和早期入职老员工，目前已进入推进阶段。

如何防止“激励”变“套牢”，仍是阳光保险面临的难题。