燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
核心结论
截至2026年9月18日，万得微盘股指数（868008）近期回升势头明显，收盘价接近历史前高。我们此前在、、等报告中详细探讨过微盘股行情驱动的逻辑与对应的风险。从过程跟踪来看，我们认为如下估值与交易指标值得关注：
（1）相对估值。估值是考察微盘股策略风险重要指标之一，截至2026年9月18日，全部A股市值最小20%股票组合与市值最大20%股票组合市盈率中位数比值为0.75倍、市净率中位数比值为0.78倍，位于2010年以来历史分位数2.5%和11.5%，微盘股相对估值处于中低历史分位数水平（参见图表2和图表3）。
（2）市值分位数比值。微盘股有逆向投资策略，每次换样本时会将涨幅较大市值变大后的成分股剔除，同时再将市值更小的样本纳入。如此滚动样本调整后，会导致市场整体市值下限抬升，并且10%分位数（即市值最小10%）与中位数市值差距显著收窄。2026年9月18日，A股市场全部上市公司10%分位数与中位数市值比值为0.377倍，市值分位数比值处于2010年以来较低水平（参见图表4）
（3）成交金额占比。成交金额占比反映市场对于特定类资产的交易热度和拥挤度，特定行业或者风格股票组合成交金额占比持续上行，意味着交易拥挤度不断提升，是某种意义上的一类风险。截至2026年9月18日，全部A股市值最小20%股票组合合计成交金额，占A股全市场成交金额比例为3.22%，同样位于2010年以来中等偏下水平（参见图表5）。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
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